Publié le 4 novembre 2026, le rapport Perspectives de l’OCDE sur les retraites 2026 : Épargnons-nous suffisamment pour notre retraite ? propose une lecture comparative des systèmes de pension dans près de 90 juridictions, dont le Maroc. Pour le Royaume, l’enjeu dépasse la seule question du niveau des pensions : il touche à la profondeur de l’épargne retraite, à la structure de l’investissement des fonds de pension et à la capacité du système à accompagner le vieillissement démographique.
L’OCDE fonde son analyse sur l’exercice Global Pension Statistics, mené avec l’IOPS et la Banque mondiale, qui couvre les prestataires de pensions — c’est-à-dire les organismes gérant l’épargne retraite accumulée par les affiliés — ainsi que les fonds de réserve publics. Le Maroc figure parmi les juridictions suivies pour les flux de prestations, ce qui permet de situer son expérience dans un référentiel international.
Le rapport consulté par la rédaction souligne que la croissance des actifs de pension dépend de trois moteurs principaux : le volume des cotisations, les rendements nets obtenus sur les placements et le niveau des prestations versées. Lorsque les cotisations et les revenus d’investissement dépassent les sorties, les actifs progressent ; à l’inverse, un système où les retraites versées croissent plus vite que les ressources peut voir son épargne stagner, voire reculer. Pour le Maroc, cette grille de lecture est particulièrement pertinente.
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Le système marocain reste largement articulé autour de régimes par répartition, financés par les cotisations des actifs, tandis que l’épargne retraite capitalisée demeure un complément encore limité. La question posée par l’OCDE — « épargnons-nous suffisamment pour notre retraite ? » — renvoie donc, dans le cas marocain, autant à la soutenabilité des régimes publics qu’au développement de l’épargne longue dédiée à la retraite.
Une épargne retraite encore à approfondir
L’un des enseignements centraux du rapport est que la profondeur de l’épargne retraite ne se mesure pas seulement au montant des actifs gérés. Elle dépend aussi de la part de la population réellement couverte, de la régularité des cotisations et de la durée pendant laquelle les avoirs restent investis. Dans les économies où les régimes de retraite capitalisée sont anciens et largement diffusés, les prestations versées représentent une part importante du PIB. L’OCDE cite notamment l’Islande, le Canada, l’Australie et les Pays-Bas, où les systèmes ont eu le temps de mûrir et où une fraction significative de la population a cotisé pendant une grande partie de sa vie active.
À l’inverse, dans les pays où les dispositifs de pension adossés à des actifs ont été introduits plus récemment, les prestations restent faibles, même si les cotisations peuvent progresser rapidement. Le Maroc se situe dans cette logique : l’élargissement de la couverture, notamment vers les travailleurs indépendants, les professions libérales et les salariés du secteur informel, constitue un levier essentiel pour accroître l’épargne retraite nationale.
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Le rapport insiste également sur le rôle des cotisations volontaires. Au-delà des cotisations obligatoires, elles permettent d’accroître les avoirs individuels et de renforcer la capacité du système à financer des pensions plus élevées. L’OCDE observe que les incitations fiscales, la simplification des produits et les outils numériques peuvent favoriser ces versements complémentaires.
Le poids des obligations dans les portefeuilles
Le volet investissement constitue l’un des apports les plus concrets du rapport pour le Maroc. L’OCDE relève que les règles d’investissement peuvent imposer aux fonds de pension de détenir une part minimale de leurs actifs en obligations. C’est précisément le cas du fonds de pension des salariés du secteur privé au Maroc, qui doit détenir au moins 35% de ses actifs en titres obligataires. Cette contrainte traduit une logique de prudence : les obligations offrent généralement une visibilité sur les revenus futurs et limitent l’exposition à la volatilité des marchés actions. Elle reflète aussi, dans plusieurs économies émergentes, le rôle central de la dette publique dans les portefeuilles institutionnels, lorsque les marchés d’actions locaux restent peu profonds ou peu liquides.
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Toutefois, cette prudence a un coût économique. Dans un contexte où les marchés actions ont enregistré de fortes performances en 2025 — l’indice MSCI World ayant progressé d’environ 20%, selon les données citées par l’OCDE —, les fonds fortement exposés aux obligations captent moins facilement la hausse des valorisations. À l’inverse, ils sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt : lorsque les rendements obligataires augmentent, la valeur de marché des titres détenus peut diminuer.
| Dimension | Lecture pour le Maroc |
| Structure de financement | Prédominance des régimes par répartition, financés par les cotisations courantes. |
| Épargne capitalisée | Complément encore limité, avec un potentiel de développement lié à la couverture et aux cotisations volontaires. |
| Allocation des actifs | Obligation minimale de 35% en obligations pour le fonds de pension du secteur privé. |
| Enjeu de rendement | Une allocation prudente réduit l’exposition à la volatilité, mais peut limiter la capitalisation à long terme. |
| Enjeu démographique | Le vieillissement accroît les besoins de financement et pèse sur les régimes par répartition. |
Source rapport OCDE
Rendements, frais et capitalisation
L’OCDE rappelle que les revenus d’investissement constituent souvent le « troisième contributeur » d’un système de retraite capitalisée, après les cotisations des salariés et celles des employeurs. Sur le long terme, la plupart des prestataires de pensions suivis par l’OCDE ont dégagé des rendements nominaux positifs, malgré les chocs financiers de 2008 et de 2022. Cette performance dépend toutefois fortement de l’allocation d’actifs. Les fonds investissant davantage en actions ont bénéficié plus fortement de la reprise des marchés depuis 2023, tandis que ceux détenant une part élevée d’obligations ont connu des résultats plus modestes dans certains contextes de hausse des taux.
Pour le Maroc, l’enjeu n’est donc pas seulement d’accumuler des avoirs, mais de les faire fructifier de manière durable. Une allocation trop concentrée sur la dette publique peut garantir une certaine stabilité, mais elle expose aussi l’épargne retraite au risque de taux et limite sa contribution au financement de l’économie productive. À l’inverse, une diversification progressive — vers des actions, des fonds d’investissement, l’immobilier ou des actifs non cotés, sous réserve d’une gestion prudente — pourrait améliorer le rendement ajusté au risque.
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Les frais de gestion constituent un autre levier. L’OCDE montre que les frais prélevés sur les plans à cotisations définies réduisent directement les actifs accumulés et, par conséquent, les revenus futurs générés par l’épargne. Elle observe toutefois que, dans la majorité des juridictions étudiées, ces frais ont diminué entre 2018 et 2025.
Le défi démographique et social
Le rapport de l’OCDE met en garde contre les effets du vieillissement démographique. Lorsque les cohortes entrant sur le marché du travail rétrécissent, le volume des cotisations diminue mécaniquement ; parallèlement, le nombre de retraités et la durée de perception des pensions augmentent. Cette double pression fragilise les systèmes fondés sur la répartition. Pour le Maroc, ce diagnostic appelle une stratégie cohérente à plusieurs niveaux. Il s’agit d’abord de préserver l’assiette des cotisations en encourageant la formalisation de l’emploi et l’affiliation des travailleurs actuellement hors des régimes obligatoires. Il s’agit ensuite d’améliorer la gouvernance et la performance des organismes gestionnaires, afin que l’épargne confiée produise des rendements réels suffisants.
Enfin, il convient de développer progressivement des produits d’épargne retraite complémentaires, adaptés aux revenus irréguliers et aux travailleurs non-salariés. L’OCDE souligne aussi l’importance de l’éducation financière et de l’information des épargnants. Les campagnes de sensibilisation, les tableaux de bord retraite et les outils numériques peuvent aider les ménages à mieux anticiper leurs besoins futurs et à arbitrer entre consommation immédiate, épargne de précaution et constitution d’un complément de revenu pour la retraite.
Quelle trajectoire pour le Maroc ?
Le dernier rapport de l’OCDE ne propose pas de modèle unique, mais il identifie clairement les conditions d’un système de retraite plus résilient : une couverture plus large, des cotisations régulières, des placements diversifiés, des frais maîtrisés et une gestion transparente des sorties. Pour le Maroc, la priorité consiste à renforcer l’articulation entre le socle public et les dispositifs complémentaires, sans sacrifier la protection sociale des populations les plus vulnérables.
La contrainte imposée au fonds de pension du secteur privé — au moins 35% d’obligations — illustre le dilemme auquel sont confrontés les décideurs : garantir la sécurité des avoirs tout en cherchant des rendements suffisants pour financer les pensions futures. Dans un contexte de vieillissement et de pressions budgétaires, l’enjeu sera de faire évoluer cette allocation avec prudence, en développant les marchés financiers locaux et en renforçant les capacités de gestion des risques.
« Les équilibres financiers des systèmes de retraites dans la plupart des pays du monde sont menacés d’effondrement. Encore plus, ceux construits sur le mécanisme de la répartition et de la solidarité intergénérationnelle financées par le travail et les cotisations. Au Maroc, qui ne fait pas exception et parmi les facteurs qui convergent pour éroder les caisses de retraites, on peut citer la fécondité en baisse et la nécessité de réarmer la démographie à l’horizon 2050, le rallongement de l’espérance de vie des pensionnaires dont les revenus de retraites additionnés dépassent de très loin les cotisations épargnées et capitalisées tout le long du cycle de vie. Aussi, que le taux des actifs affiliés à un système de retraite n’est que de 4.7 millions sur plus de 11 millions d’actifs, que le taux d’emploi féminin n’est que de 22% et que les 40% des marocains vivant en milieu rural font partie du secteur informel», prévient l’Économiste, spécialiste en politique publique, Abdelghani Youmni.
À terme, la profondeur de l’épargne retraite marocaine dépendra moins d’un indicateur isolé que d’un ensemble de réformes coordonnées : extension de la couverture, formalisation du travail, incitation à l’épargne volontaire, diversification des investissements et amélioration de la gouvernance des fonds. C’est à cette condition que le système de retraite pourra concilier solidarité intergénérationnelle, soutenabilité financière et niveau de vie des retraités.
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M. Youmni poursuit : «Si la question est de viabiliser le système de retraite, l’élargir et le pérenniser. Dans la perspective de construire les fondements d’un Etat de progressisme social voulu par sa Majesté le Roi Mohammed VI, ses directives se résument à rendre la protection sociale universelle et non discriminante et elle englobe la couverture de tous les citoyens contre les risques sociaux majeurs et de réduire les inégalités sociales par le biais d’allocations familiales ciblées. Pour ce qui est de la retraite, le seul risque social qui est individuel et s’assimile davantage à de l’épargne à long terme qui profite à la généralisation et se capitalise au futur pour se transformer en rente mensuelle de retraite, c’est le principe des générations imbriquées et de la retraite par répartition. Toutes ces contraintes font qu’il faut réformer le système de retraite pour tenir compte de l’espérance de vie qui se rallonge, fusionner tous les systèmes de retraite pour se conformer à l’idéal de l’équité sociale et enfin, encourager clairement l’épargne-retraite par capitalisation. Ainsi, face aux menaces sur l’équilibre financier des régimes, les réformes doivent être davantage paramétriques que structurelles et la fiscalité plus avantageuse pour les comptes épargne-retraite privés tout en se prémunissant contre les fonds de pension spéculatifs».
«L’autre question qui reste posée au législateur et au politique, est de commencer à réfléchir sérieusement à construire des réformes qui associent système de retraite et liquidation des successions au Maroc. Ce sont deux vastes chantiers interdépendants. Une solidarité entre générations ne peut fonctionner sans liquidation de toutes les épargnes, celle des retraites et celle de l’héritage transmissible et utilisable à vue, et cela ne peut se faire que par une réforme fiscale de l’héritage qui impose une échéance temporelle », alerte-t-il.
