Dans un contexte international peu favorable, l’Etat maintient une gestion rigoureuse des finances publiques, consolidant progressivement les équilibres budgétaires tout en préservant l’effort d’investissement public. Fort de ces acquis, le PLF 2027 s’inscrit dans la continuité des grands chantiers et des réformes structurelles engagés grâce à une meilleure mobilisation des ressources pour financer ses engagements, tout en contenant le déficit budgétaire à 3% du PIB et la dette à moins de 67%.
Au niveau des réalisations et d’après le «Rapport sur la dette publique» qui accompagne le PLF 2027, l’encours de la dette du Trésor (Etat central), au terme de l’année 2025, s’est établi à 1.145 Mds DH, en hausse de 63,4 Mds DH par rapport à fin 2024. Malgré cette tendance haussière du stock de la dette du Trésor, son rythme de croissance a connu une décélération ces dernières années passant de 7,5% en 2022 à 6,4% en 2024 puis à 5,9% en 2025. Rapporté au PIB, l’encours de la dette du Trésor poursuit sa baisse pour s’établir à 66,6% à fin 2025 contre 67% à fin 2024.
L’évolution de la structure de la dette du Trésor fait ressortir une hausse de la part de la dette extérieure, qui s’est établie à 26,2% à fin 2025, et une baisse de celle de la dette intérieure, qui a atteint 73,8%. Ainsi, l’encours de la dette intérieure s’est établi à 845 Mds DH à fin 2025, en augmentation de 4,1% par rapport à 2024 et celui de la dette extérieure s’est élevé à 300 Mds DH, en hausse de 11,1% par rapport à 2024.
Les charges en intérêts et commissions de la dette du Trésor se sont établies à 45 Mds DH, enregistrant une hausse de près de 5,4 Mds DH par rapport à 2024. Les charges en intérêts et commissions au titre de la dette intérieure se sont élevées à 36 Mds DH en 2025 contre 29 Mds DH en 2024. Concernant les charges en intérêts et commissions de la dette extérieure du Trésor, celles-ci se sont établies à 9,5 Mds DH en 2025, soit une baisse de près de 1,0 Md DH par rapport à 2024.
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S’agissant des prévisions, le Projet de Loi de Finances pour l’année 2027 s’appuie sur le maintien du rythme de la croissance et table sur une progression du PIB estimée à 4,7%, conjuguée aux effets de la réforme fiscale. Une réforme qui devrait contribuer au renforcement de la mobilisation des recettes ordinaires car, compte non tenu de la part de la TVA versée aux collectivités territoriales, les recettes fiscales devraient s’établir à 424 Mds DH et constitueraient l’essentiel des ressources ordinaires (90%), soit une augmentation de 15,6% par rapport aux prévisions de la LF 2026. Ainsi, les recettes ordinaires nettes prévues dans le cadre du PLF 2027 sont estimées à 470 Mds DH, en progression de 8,6% par rapport à 2026.
Parallèlement, les dépenses publiques devraient poursuivre leur consolidation afin de soutenir l’effort d’investissement, d’accompagner la mise en œuvre des réformes structurelles. Les dépenses en biens et services devraient s’établir à environ 354 Mds DH en 2027, en augmentation de 9,2% par rapport aux prévisions de la LF 2026. S’agissant des dépenses d’investissement, le PLF 2027 prévoit une enveloppe de 118 Mds DH, en hausse de 2,4% par rapport aux prévisions de la LF 2026.
Au regard des prévisions des recettes et des dépenses, le déficit budgétaire devrait s’établir à 58,7 Mds DH, soit 3% du PIB en 2027, après avoir culminé à 7,1% du PIB en 2020. Cette tendance s’est inscrite dans une trajectoire de réduction progressive au cours des cinq dernières années. Conjuguée au raffermissement de l’activité économique, la réduction progressive du déficit s’est également traduite par une évolution favorable du ratio de la dette du Trésor qui ne devrait pas dépasser 66,9%.
La charge des intérêts de la dette devrait se situer à environ 44 Mds DH en 2027, soit 2,3% du PIB. La charge des intérêts de la dette intérieure devrait atteindre 30,2 Mds DH contre 13,7 Mds DH au titre de la charge des intérêts de la dette extérieure. Au vu des prévisions des dépenses et des recettes, le déficit budgétaire au titre du PLF 2027 devrait atteindre 59 Mds DH, représentant 3% du PIB.
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D’après le Professeur Najib Akesbi, le maintien de l’endettement du Trésor à un niveau modéré s’est fait par le truchement des «financements innovants» utilisés par le Maroc depuis 2019. Censées offrir à l’État de nouvelles ressources pour relever les défis sociaux et économiques auxquels il faut faire face, «ces pratiques se sont résumées à un tour de passe-passe permettant d’emprunter toujours plus sans augmenter sa dette officielle». Ce mécanisme consiste à vendre un bien immobilier de l’État à des investisseurs institutionnels nationaux (CDG, CMR, CNSS…), mais à en garder l’usage en le louant à l’acheteur avec un bail très long de trente ou quarante ans, au bout duquel l’État conserve la possibilité de récupérer la propriété de l’immeuble. Ce procédé bien connu s’appelle une cession-bail (sale and lease-back). Le montant que reçoit l’État est compté comme une recette exceptionnelle — et non comme un emprunt. Le loyer à payer à l’acquéreur n’est donc pas comptabilisé comme «Service de la dette», mais comme une dépense courante pour chacun des ministères concernés par ces cessions ; «dès lors, la dette n’apparaît nulle part».
Par ce mécanisme, entre 2019 et 2025, l’État a vendu 147 Mds DH d’immobiliers publics, et 11 Mds DH supplémentaires en 2026, comptabilisés sous l’intitulé « Recettes diverses ». Au total 158 Mds DH d’immeubles publics ont déjà été cédés. Cumulées, ces cessions représentent 8,8% du PIB de 2026. « Et si on les réintégrait à la dette du Trésor, comme elles le devraient, celle-ci bondirait de 67,1 % à 75,9 % du PIB ». Sans oublier aussi, que les fonds concédés par les investisseurs institutionnels constituent une éviction au profit de l’Etat de l’épargne longue et stable qui anime les marchés de capitaux.
LE PROFIL DE LA DETTE EXTERIEURE PUBLIQUE
La dette extérieure publique est composée de la dette extérieure du Trésor, de la dette extérieure garantie et non garantie des Etablissements et entreprises publics, des Collectivités territoriales et des Institutions financières publiques, ainsi que de la dette extérieure garantie par l’Etat des Institutions d’utilité publique. Cet encours s’est établi à 517 Mds DH à fin 2025, contre 468 Mds à fin 2024, en augmentation de 49 Mds DH ou 10,5%. Le ratio d’endettement extérieur public par rapport au PIB a atteint 30,1%, en hausse de 1,1 point du PIB par rapport à fin 2024.
LES CONDITIONS D’ACCES AUX MARCHES FINANCIERS INTERNATIONAUX
En dépit d’un environnement international marqué par une succession de chocs économiques et géopolitiques, le Maroc a consolidé la confiance de la communauté financière internationale grâce à la résilience de son économie. Cette confiance s’est traduite par le renforcement de la crédibilité financière du Royaume et sa capacité d’accès aux marchés internationaux dans des conditions favorables. Ainsi, en septembre 2025 l’agence S&P Global Ratings a relevé la note souveraine du Maroc, lui permettant de récupérer son statut de «Investment Grade» perdu lors de la crise de la COVID-19. De même, en mars 2026 l’agence Moody’s a révisé la perspective de la notation du Maroc de «stable» à «positive» tout en maintenant la note à Ba1. Une amélioration qui a précédé l’accès réussi du Maroc aux marchés financiers internationaux en Mai 2026 lorsqu’il a réalisé une émission obligataire internationale d’un montant total de 2,25 Mds euros. Le montant mobilisé constitue un record historique pour les souverains africains sur ce compartiment de marché. De même en septembre 2026, l’agence Fitch Ratings a confirmé la note de défaut émetteur à long terme du Maroc à «BB+», assortie d’une perspective stable. Cette décision traduit l’appréciation favorable de l’agence quant à la solidité des politiques macroéconomiques du Royaume et à l’adéquation de ses réserves de liquidité extérieure.
L’ENDETTEMENT DANS LES PAYS COMPARABLES EN 2026
• TUNISIE : La dette publique de la Tunisie est estimée à environ 84,2% du PIB.
• EGYPTE : En Egypte le ratio de la dette publique est estimé à environ 78 % du PIB.
• ALGERIE : Le ratio de la dette publique par rapport au PIB est estimé à 53,2 %.
• TURQUIE : Le ratio de la dette publique par rapport au PIB devrait se situer autour de 25% en 2026. Si la dette publique est basse, la dette extérieure du secteur privé et les entreprises turques reste élevée, car ces derniers ont accumulé une dette importante en devises étrangères, exposant le pays au risque de change. Autre explication, l’inflation très élevée qu’a connue le pays a, en partie, «fondu» la valeur réelle de la dette intérieure libellée en Livre turque. L’inflation annuelle s’est établie à 35% en 2025 et 29,7% en 2026, parallèlement entre janvier 2024 et octobre 2026, la Livre turque s’est dépréciée de 66% par rapport au dollar américain.
L’ENVOLEE DE LA DETTE PUBLIQUE DANS LE MONDE
Selon les données publiées par le FMI, la dette publique mondiale a atteint des sommets historiques, s’approchant de niveaux inégalés depuis la Seconde Guerre mondiale. Elle a dépassé les 102.000 Mds $ et ce sont les pays industrialisés qui sont les plus endettés. En valeur absolue, les États-Unis dépassent les 40.000 Mds $ de dette fédérale, suivis par la Chine et le Japon. Aux USA, le ratio de la dette publique par rapport au PIB s’élève à 125% de son PIB et au Japon, ce ratio se situe autour de 240%, ce qui en fait l’un des pays développés les plus endettés au monde. En Europe, la France se classe parmi les pays les plus endettés du continent, avec une dette publique atteignant environ 3.595 Mds euro, soit près de 119% du PIB. Toutefois, du point de vue du rythme de progression de la dette publique, ce sont les économies à faible revenu ou en développement qui ont vu leurs dettes progresser deux fois plus vite que dans les pays avancés.
